石油剛性需求支撐油服行業(yè)未來(lái)至少40-50年持續發(fā)展。油田服務(wù)是油氣開(kāi)采必不可少的技術(shù)支持。根據EIA統計,目前全球石油儲量1.8萬(wàn)億桶,日消耗量大約9000萬(wàn)桶,可供開(kāi)采40-50年。隨著(zhù)油氣開(kāi)采逐漸走向深井、水平井和深水區域,油田服務(wù)的重要性更加顯著(zhù)。油氣勘探開(kāi)發(fā)難度逐漸增加,油服投資額不斷加大。2013年全球油服市場(chǎng)規模達到3864億美元,預計2014年同比增加8%,能夠達到4170億美元。未來(lái)5-10年全球油服行業(yè)規模不斷擴大,年復合增長(cháng)率將達到8%-10%左右。

頁(yè)巖氣的發(fā)展和石油機械行業(yè)改革將推動(dòng)我國油服行業(yè)發(fā)展。根據我國十二五規劃,2015年末探明頁(yè)巖氣地質(zhì)儲量6000億方,可采儲量2000億方,年產(chǎn)量達到65億方。2020年探明可采儲量20000億方,年產(chǎn)量達到600-1000億方。目前涪陵頁(yè)巖氣主要進(jìn)入川氣東輸管線(xiàn)進(jìn)行銷(xiāo)售,頁(yè)巖氣入網(wǎng)價(jià)格約為1.65元/方,國家補助0.4元/方,合計2.05元/方,而涪陵區塊頁(yè)巖氣成本價(jià)格大約1.96元/方,中石化涪陵區塊頁(yè)巖氣已經(jīng)實(shí)現經(jīng)濟化開(kāi)采。我國石油行業(yè)正在從大規模投資建設向更加追求效率和公平發(fā)展,改革后的石油行業(yè)將會(huì )更加注重公平化、效率化,民營(yíng)油服企業(yè)將獲得更大的發(fā)展空間。

油氣區塊運營(yíng)的盈利模式分析。目前大量民營(yíng)企業(yè)參與海外油田區塊開(kāi)發(fā),包括區塊購買(mǎi)獨自開(kāi)發(fā)、與專(zhuān)業(yè)伙伴合作開(kāi)發(fā)及為業(yè)主進(jìn)行增產(chǎn)服務(wù)分成等方式。油氣田區塊運營(yíng)是風(fēng)險較大的一項作業(yè),需要作業(yè)方具有較強的地質(zhì)油藏能力,對區塊有較深的認識,才能有效的減少區塊運營(yíng)中遇到無(wú)油氣區塊,最大限度降低企業(yè)在油田區塊運營(yíng)中的潛在風(fēng)險。所以,我們認為,具有較強地質(zhì)油藏能力的企業(yè)跟業(yè)主簽署增產(chǎn)服務(wù)分成合同是油服企業(yè)進(jìn)行區塊運營(yíng)的最好方式。其次,如果沒(méi)有較強地質(zhì)地球物理能力可以與專(zhuān)業(yè)的油氣開(kāi)發(fā)公司合作開(kāi)發(fā)。

短期關(guān)注海外業(yè)務(wù)進(jìn)展順利的油服企業(yè),中長(cháng)期關(guān)注國企改革和頁(yè)巖氣的發(fā)展。中國石油行業(yè)勘探開(kāi)發(fā)支出只占據全球石油行業(yè)勘探開(kāi)發(fā)支出的13%左右,相當于美國的1/3左右,油田服務(wù)行業(yè)會(huì )因為某些地區的勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)調整而出現短暫下降,但油服行業(yè)和石油行業(yè)一樣是全球流通的行業(yè),在目前我國石油勘探開(kāi)發(fā)短暫調整時(shí)期,短期內我們把重點(diǎn)放在海外業(yè)務(wù)開(kāi)展較順利的民營(yíng)油服企業(yè)。中長(cháng)期來(lái)看,石油行業(yè)國企改革和頁(yè)巖氣的發(fā)展將推動(dòng)我國油服行業(yè)發(fā)展。中石油、中石化內部依附大量油服公司,大約能夠占據陸上油服工作量的90%左右,改革之后民營(yíng)公司能夠直接與國企油服公司公平競標,作業(yè)靈活、追求效率的民營(yíng)油服公司將更具有競爭優(yōu)勢。

投資建議:維持油服板塊“強于大市”評級。上半年油服板塊調整充分反映了部分地區勘探開(kāi)發(fā)活動(dòng)波動(dòng)對油服行業(yè)的影響,我們預計下半年油田服務(wù)工作量會(huì )有所提升,同時(shí)看好行業(yè)中長(cháng)期發(fā)展前景,維持油服板塊“強于大市”評級。A股上市公司中,維持杰恒泰艾普(300157)、杰瑞股份(002353.SZ)“強烈推薦”評級,維持海默科技(300084)、惠博普(002554.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)中海油服(601808)“推薦”評級;H股上市公司中,建議關(guān)注安東油田服務(wù)(3337.HK)、百勤油服(2178.HK)。

行業(yè)風(fēng)險:國內非常規油氣資源勘探開(kāi)發(fā)進(jìn)展低于預期;市場(chǎng)競爭導致石油機械設備及增產(chǎn)服務(wù)盈利能力下滑。